时间历程
从农机的发展来看，其发展的环境与整个ฐ机械工ื业的增长呈正相关关系。从机械工ื业产值增长情况的分析来看，其具体历程如图1้?8๖所示ิ。可见在1้998๖年时，正好是机械行业的谷底期。从19๗99年开始，整个机械行业又开始好转，到20่03年达到了38?9๗%的高增长率。整个机械行业如此，农机行业也不例外。特别是在20่0่4๒年以后，国家开始对农业机械进行补贴，农机的发展速度更快。
图1้?7杜邦与华源的发展对比
小杜邦的案例表明，只要非常专心于某一事业，自然就会尽心去搜集所需要的信息，自然就会对所观察到เ的信息自觉进行推断ษ分析，直到最终作出正确的决策，这就是前瞻预ไ见的能ม力。用心、观察、思考、归纳，是形成这种能力的基本要素。
从以上的大转型可知，杜邦转型的方แ向是有自己的逻辑的，绝不是什么เ赚钱就做什么เ。杜邦ะ的发展逻辑取决于杜邦的崇高使命，就是把自己้和时代的变化紧紧地捆在一起，2๐00多年以来，从战争到和平，从和平到เ发展，从发展到เ腾飞，杜邦ะ所做的正是依靠自己้独特的前瞻性和预见力，紧ู跟时代步伐，不断地重复着这一简单的基本逻辑。
表1?2๐杜邦ะ的事业群
除了资金的瓶颈，在组织和体制上，华源也难以模仿。杜邦的组织是一种哑铃形的结构，企业更多地关注两头，即更多地把资源集中在研发和采购销售环节，而对于生产环节，则ท采取外包。同时，杜邦ะ的企业组织结构高度扁平化，这样有利于信息的快速流动与反馈，使并购整合能ม以高效率运作。华源尽管也在组织架构上进行过调整，尝试成立了若干事业部，促使组织结构扁平化，但组织和流程运作的高效，绝非是一日之ใ功就能ม达到的。华源在组织流程上的能力，还无法对大规模的并购提供强有力的支撑。
百年百步跨越，越走越高越强，这就是百年杜邦航母的铿锵足迹！
图1?3๑杜邦的发展历程
从产业发展趋势来看，杜邦ะ预见了生命科学的光辉未来。以农业生物技术基因改造作物为ฦ例，自从它于199๗6年上市以来，目前已经分布到了20多个国家，全球栽种面积已经超过了最初的50่倍，种类包括大豆、玉米、棉花，稻米等。尽管基改作物仍然面临着绿色组织和部分国家的阻止，但其市场扩张已成为ฦ趋势。200่5๓年，基改作物市场已经达到52?5๓亿美元，产品包括抗杀草剂、抗病虫害的种子、改良作物、植物生产药物技术等。以基改技术为代表的工ื业生物技术，目前已经显示ิ出了巨เ大的发展空间。目前全球5๓%ื的化学品市场，市值约为ฦ318亿美元，是应用工业生物技术来生产的。在这种背景下，杜邦ะ转向生物技术，退出传统的医药、纺织和石油业务，被认为是顺ิ应时代发展潮流的明智之ใ举。因此，杜邦转型生命科学，受到了市场的认可和追捧。当1้99๗8年4๒月杜邦ะ公司宣布改组成由生命科学领衔的3个企业单位时，一周之内它的股票就上涨了1้2%。这就是市场对杜邦转向的肯定。1้998๖年杜邦ะ决定分离其已๐拥有1้7年的大陆石油公司，并把收入用于将杜邦公司改建成一个ฐ生命科学公司；然后，杜邦又用26๔亿美元购进了联合制ๆ药风险投资的mercນk公司股份，用于研究基因组、生物学、化学和生物工ื程。杜邦的转型方แ向，在其长远的前瞻性指导之下，几经峰回路转，终于开始清晰起来。
（二）对财务报表的高度敏感性
如表1?4所示，分析杜邦与其农业生技主ว要竞争公司的财务比率，可知杜邦的资产负债率处于较高风险状态，达到了7๕3๑%。当然，资产较大的公司，其资产负债率普遍较高，但杜邦的负债率超过了6๔0%的安全界ศ线。这么高的负债率，决定了杜邦ะ要及时舍弃盈利低的包袱，以防财务恶化。
在获利ำ能ม力方面，杜邦虽然比baທsf低，但平均股东权益回报率却高达1้8%，显示了杜邦为股东创น造价值的理念。自从杜邦买入pioneerhi?edinternationaທl大举进入农业生技领域以来，股价曾经一度达到8๖0美元，近5๓年股价在33～55๓美元间震荡。由于近10年来，杜邦ะ的研发主轴逐渐确立，组织结构效率提高，再加上高股息回报，股价基本稳定在4๒0美元，并被认为ฦ是适合长期投资的绩优股。此外，杜邦的流动率及周转率也显示了公司的偿债能力及经营能力较好。
表1้?4杜邦与相关企业的财务对比
各项ำ财务分析dupontbasfbaydrdowmonsaທntosyngenta
总资产百万美元3๑3250่45๓9๗80473354๒593๑410่911้608
资产负债率（%ื）73517๕067๕475๓3
流动比率（%）1้?7๕1?81?81?62?21?5
应收账款周转率（%ื）5?654?15๓?83๑?43๑?6
存华周转率（%）4?2๐5?4๒2?7๕7๕?2๐2๐1?8
总资产周转率（%）0?8๖1?2๐0?8๖10?6๔0?7๕
平均股东权益回报率（%）18?117๕?5๓1้3๑?8306๔?81้0
净资产收益率（%）6๔?8๖7?2๐5?5๓9?6๔5๓?9๗7๕?7
市盈率2๐111้179๗532๐1
杜邦对股东利益非常关注，时刻根据财务报表的实际表现来对业务进行取舍，表1้?5是杜邦5๓年的营运情况报表。从表1้?5中ณ可知杜邦在2๐0่01้年时的总资产最大，但每股利ำ润率却最低。杜邦ะ把整个ฐ医药业务切出去后，总资产下降了14%ื还要多，但收入却只减少2๐?9%ื，每股净利润比过去的一年增长了107๕%。尽管杜邦ะ对退出医药业务没有过多地反映在财务数字上。但根据我们的分析，杜邦要通过分剥业务提高每股的净利润，这是杜邦之所以迅速退出医药业务的最直接的原因。