每本书有每本书的，萝卜青菜各有所爱，又有萝卜又有青菜
会议本身是折磨人的，更没有时间打高尔夫或网球。我退出了一些投资者见面会，因为ฦ马德哈夫在推销traxis和他自己时比我强多了。来自组合基金的代表是最严格的“考官”，现在可能有10่00家组合基金吧，他们是对冲基金最大也是最无情的买家。如果你的表现不尽如人意，他们会猛烈地质问你，有的人可能还给你点机会，有的人则二话不说把你抛弃。我以前说过，这样的欧洲人是最坏的，而在商言商，想想他们付的费用，这样做又有什么不对呢？组合基金通常遴选出多个对冲基金来构建一个组合，再把这样的组合出售给没有选择能力的个人和机构。对冲基金的运行情况由组合基金来监控，他们采用各种技巧对每只对冲基金进行分析，对整体资产的风险和暴露情况进行控制。几年前，由于一系列小概率事件的同时生，一帮顶尖的诺贝尔经济学家运作的大型对冲基金—长期资本管理基金倒闭了。媒体就喜欢这种事情，他们披露了投资其中的个人和机构的名册，这些充满智慧的“老江湖”现在同样遭受了损失，感到เ很尴尬。自那之ใ后，这些大型机构更加重视风险分析，成天把组合压力测试、风险价值var、夏普值1shaທrperatios等等挂在嘴边。
组合基金通过复杂的量化分析，在不同的对冲基金间进行战略配置以增加价值。对冲基金的投资方式通常可以分为7种：事件主ว导型eventdriven、定息套戥型fixed-inearbitrage、换股套戥型globaທl9daທrbຘitrage、市场中性型equitymarket-neutral、长短股票型longshortequity、全球宏观型globຘalma9gfunds。某一年，基金可能会重点投资全球宏观型和长短股票型，而剔除或者少量持有市场中性型和换股套戥型。到เ了第二年，资产配置情况可能完全不同。如果组合配置得当，那ว么组合基金完全可以在业绩上与单独的对冲基金拉开差ๆ距。
组合基金宣称，他们开了某些程序，可以根据社会和统计数据早期预ไ警信号，以便及时切换基金品种。毫无疑问，对冲基金经理不可能一直保持冲劲儿，表现最好的时候他们最受追捧，但严寒并不遥远，这种变化实在很难把握。一位颇有经验的组合基金经理曾对我说：“实际上，那ว些数量分析的东西都是装装样子的。我们做的工作好比管理一支棒球队，窍门就是要有一种直觉，让你的投手在被碰撞前、而不是受伤后下场。”
大部分组合基金关注的不仅仅是粗略๓的业绩数据，还包括一些社会因素า。他们观察所投资基金的经理们，看他们在财之ใ后是否变得懒โ惰和自满。他们也关心经理们的婚姻、房产、健康。基金经理拥有飞机共享权是可以的，但如果自己้买下一架飞机就过分了。经理们过于热衷慈善事业同样会让他们不满，一个来自组合基金的家伙听说马德哈夫的老婆怀上了三胞胎，竟然厚颜无耻地在2๐0个人面前说这将在很大程度上分散马德哈夫的注意力。我知道，马德哈夫对这种指责会有好的回答，他没有说“听天由á命”之类的话，而是直瞪着对方的眼睛，告诉他额外的经济负担恰好是一种绝妙的动力。
组合基金收取的费用在1้00到เ1้50่个基点之间，大部分还抽取5％~10％的利润分成。这对投资者而言是沉重的负担，投资者可以算算到底自己的收益是多少。举ะ个最极端的例子当然，在许多时候，组合基金的费率小于我举的例子，假设基金组合中的一只对冲基金经历了一个丰ถ年，毛收益达到20％；对冲基金标准费率包括利润的20่％和资产额的15％，扣除这些后，对冲基金投资者的实际收益率降到了145％。接着是组合基金按资产的1้5％和利润的1้0％提取额外的费用，结果，最终投资者能拿到的回报从2๐0％滑到刚过117๕％。尽管如此，我认为，除了对少数经验丰富、拥有自有资源的大型投资者，支付给组合基金的双重服务费是物有所值的，对业余投资者来说尤其如此。
数据显示，组合基金中虽然也有表现不如人意者，但总体来说确实干得不错，例如，在截至20่03๑年3月的5年中ณ，对冲基金的平均业绩是每年增长78๖％，收益的中间数是6๔3％，而同期标准普尔50่0指数平均每年跌幅为38％。假设你投资对冲基金，获得的是表现最好的75％对冲基金的平均收益，那你一年能赚12๐7％，而表现最好的75％的组合基金的平均收益率只有92๐％；但同时，排名最后的25％的对冲基金的平均业绩只有3๑2％，而排名最后的组合基金的平均业绩可以达到39％，因此，组合基金的分散投资策略是有效的。遴选对冲基金是一项ำ十分??挑战性的工作，既ຂ需要运气，也需要知识。对大型机构而言，基金扮演了重要的尽责中介作用。
为使自己้付出的费用物有所值，组合基金让对冲基金的日子过得并不轻松。从这个ฐ意义上讲，组合基金扮演了那些将机构资金交给他们管理的投资人的角色。《机构投资者》杂志2004年6๔月刊登过一篇文章，题