当然，探索新า的资本洼地，无疑是有风险的，因为这意味着投资者有可能是去“找死”；但如果由于风险就止步不前，则风险更大，因为ฦ这意味着投资者是在“等死”。从概率来看，“找死”和“等死”的结果是不一样的。“找死”的成功几率至少还有50%ื，而“等死”的成功几率却是0。因此，企业宁可去“找死”，也不“等死”，“找”可以引来生机，而“等”只有死路一条。历史告诉我们：成功之ใ路都是创新和探索而来的，企业永远都不能停止创新和探索的步伐！
我们不得不对这种差异进行思考！在企业国际化的进程中ณ，做些有益的思考是非常必要的，否则我们就无法从根本上防止再次跌倒的结局。况且，我们也绕不开这种有益的思考，因为如果不思考，我们就无法知道抛锚的战车究竟是在哪里断了链子！因此，华源和杜邦，注定是要放在同一个“解剖”台上的，只不过由á于业务的原因，我很幸运地主操了“解剖”的这把刀。
二是心理“危”。在创น办火药厂之前，老杜邦父子已经历了七次失败。小杜邦ะ开启的是家族中第八个创业计划ฐ。由á于已经经历了七次投资失败，这在杜邦父子心理上留แ下了阴影，第八次投资是不是也会面临失败？创น业起步很难，而创业过程更难。没有热情，缺少自信，趋于保守，都是创业的大敌。如果没有坚定的决心、自信的理由和详细的计划，杜邦的第八次努力很容易就会灰飞烟灭。幸运的是，小杜邦进行了充分的市场调研，掌握了火药市场的关键性数据，并充分认识到了美国火药质量糟糕的现状，以及未来市场空间的巨大，这重新า点燃了家庭创น业的热情之火，成功地渡过了心理关。
三是交互授权获得技术。杜邦与其主要竞争对手syngenta，频繁展开合作，以交互授权的方แ式创造双赢。200่6年2๐月，交互授权农化产品。杜邦ะ的杀虫剂和syngenta的杀菌剂๘，两者实现互相授权，共同开拓市场。2006๔年4月，两家公司又交互授权部分种子品系与技术，杜邦授权了抗除草剂技术，而syngenta则ท授权了部分抗害虫技术。两ä者为了谋求更进一步的合作，还协议各自出资5๓0%，组建种子公司，以整合两家公司的玉米和大豆的基改种子资源，并且对北美甚至全世界的种子公司进行专利授权，以拓展业务，推动产业研发和应用的步伐。
第三阶段：创น造科学奇迹。近些年来，人们的物质生活和审美情趣都得到了极大提高，人们的生活已๐经变得非常美好，“开创น美好生活”对大多数人来说已经感觉非常平淡。相反，随着科技的突飞猛进，人们更加喜欢享受不断创น新的科技成果带来的体验和愉悦。顺应社ุ会发展的主流，满足人们不断ษ提高的需求水平，成为杜邦进行转型的强大推动力。在新的潮流和趋势推动下，杜邦抓住未来，对自己进行了全新า定位。20่世纪90่年代末期，杜邦将定位改为ฦ“创造科学奇迹”。在“创น造科学奇迹”的大旗下，杜邦将更多注意力集中ณ到เ“生命科学”领域，比如药物、食物成分、农业生物技术以及化学、生物学和信息科学等所有这些学科的交叉领域。
可见，华源的并购是搭积木式的并购，其旗下的资产，像是东一块、西一块拼凑起来的，而且这种并购最致命的风险是建立在高负债的基础上的，并且各项业务极为ฦ分散，就像搭成的积木，一层一层搭上去，看上去蔚为ฦ壮观，但越高就意味着风险越大，这就是华源的并购模式。但华源一度还在这种蔚然壮观的积木前自我陶醉，等发现危险时，已经无力回天了。
（三）占领市场先机的坚定性
（一）对产业发展趋势的深刻๑预见性
从无锡凯马的发展历程来看，在19๗98年，它作为ฦ一家农机柴油发动机生产商而被华源选中，作为六家被收购企业之ใ一而组合上市。但由于在1้9๗98๖～19๗99年，整个ฐ农机行业出现调整，农机发动机市场迅速下滑，再加上该企业技术含量低、业绩表现差，仅在1年后，无锡凯马就被华源凯马作为ฦ第一家亏损企业从上市公司剥离。
从理论上来说，投资者进入一个行业的最佳时机，是在这个行业的最不兴盛时期，也就是行业周期的谷底。因为ฦ这时整合的成本最低，而且可以享受行业马上好转所带来的有利ำ环境。但华源的操作恰恰属于逆行业周期而行。华源199๗6年开始进军农机时，恰恰是农机行业的兴盛期，整合成本高，而且市场可能很快转入萧条，在这时进入一个ฐ行业，显然不是最佳时机，此为兵家大忌。
国际制ๆ药企业开发一种新า药，一般花费1้?5亿~10่亿美元，历时10年左右；合成的单体能ม够成功进入市场的几率并不高，有时甚至只有1้1้0000～150่00。制药的这种特性决定了其长周期的投资特性。但国内资产规模位居前列的制ๆ药企业，却背负着巨เ大的长期资本赤字，比如：排名第一的华北制药、排名第三的太极集团。这些企业的长期资本赤字，一般都是在扩充生产能ม力的过程中形成的。200่5年年末，我国表现最好的医药类上市公司的长期资本净值也不过是10亿元左右，对比世界级医药企业动辄达数亿美元的新药开发投资，我国医药企业在资金投入上显然过低。净资产低，投入研发少，这是制约国内医药企业发展的软肋，也导致了国内医药企业难以与国外医药企业相抗衡。此外，国内企业的赢利ำ主要来自于对低技术含量产品的制造上，这种模式常常会引发产能过剩、产品同质化、价格竞争等。
电子和通讯技术氟产品、电子科技、影像科技、显示科技、燃料电å池
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从一飞冲天式的壮观，到自由á落体式的坠落，这就是华源资本雪球的轨迹！
跻身于“象群”，又不掉队于“象群”，将成就资本雪球的稳推手。但这里面究竟有多少学问？本篇将以石油行业的案例为您深入解读。