流动资产周转率1?8๖5?23๑?73?65?0่
空气污染物排放-40%ื氮排放-60%ื
项ำ目80่年代技术的装置最新技术的装置改善幅度
表2๐?2列出了埃克森美孚公司在安全管理方แ面的经验。企业真正做到“安全为基”，必须把安全环保的投入保持在一定的比例。埃克森美孚公司目前在环保方面的耗资，每年超过15亿美元。埃克森美孚公司在安全管理方面的基本功主要包括：尽善尽美的管理措施ๅ，使每一个ฐ岗位、每一个ฐ环节都无懈า可击，持续改进在作业、维修保养和管理层面上的细节，日复一日、点点滴滴、一丝不苟、严肃认真地将这些措施检查落实并执行到位；此外还要不断引入现代化管理的信息技术和措施，以现代化的信息控制和管理控制ๆ，从根本上提高管理的效率和水平等。这些都是值得学习的地方。
已经是世界最大企业之一的埃克森美孚公司，自然深谙规模的重要性。在它看来：
以埃克森在安哥拉的项目为例，它早在19๗93年就在安哥拉购买了开采权，但是直到1้1年以后，即20่04๒年才开始投产。这种长周期的特性是由石油行业的特点决定的。石油行业是典型的资金密集型和技术密集型行业，其专用设施的投资往往以亿美元为ฦ单位来计算，如果投资稍有疏忽，将会造成巨大的、不可挽回的沉没成本，投资商和运营商自然是慎之ใ又慎。
方法二：归核化
跻身于“象群”，又不掉队于“象群”，将成就资本雪球的稳推手。但这里面究竟有多少学问？本章将以石油行业为ฦ案例为您深入解读。
对于企业来说，其核心业务仿佛是一脉根系。远离企业根系的业务，不管它的枝叶在当时是多么的繁茂，它迟早ຉ会因为远离根系、缺乏็养分的供应而枯萎。滚动资本的雪球时，如果你的下一步距离上一步太远，你将很可能被大步闪了腰！
可见，杜邦拥有的是一种快速流动的资本环境，这保证了它能够进退自如、灵活转舵，保证了套现和变现都很及时顺畅，不影响新的投资节奏。相比之下，国内的资本市场起步相对较晚，不可能在短期内就发展到成熟的地步。在这种条件下，国内的企业在进行投资时，就要考虑好当前的投资条件，所作的策略要与投资舞台相适应，不宜盲目模仿，更不宜步幅过大，因为ฦ一旦衔接不畅，将有资金断ษ链的风险。
（1้）华源在农机核心技术上没有作为。农机的核心技术之ใ一是农机发动机技术。发动机行业是我国机械行业中ณ一个ฐ十分重要的行业，它已๐经成为汽车、农业机械、工程机械、船舶、内燃机车、地质和石油钻机、军用、通用设备、移动和备用电å站等装备的主要配套动力。但从农机发动机的核心技术来看，中外的差距非常明显。以一汽无锡油泵油嘴研究所为例，他们尽管已在燃油喷射系统等新技术上研究了多年，但由于规模比较小，投资力度也不大，至今未取得重大进展；而国外在10多年的研究历程中每年的投资都高达上亿美元，产品的市场化已有了5๓年之久。类似的案例表明，华源当初在农机上，根本谈不上掌握核心技术，有的只是规模上的扩大。这样销售总量可以一时上去，但却难以拥有很高的技术附加值，这是华源农机迅速衰败的重要原因。
但时代的发展悄然改变了这一判断，这就是个ฐ人电脑时代的迅速来临ภ。ibm显然忽视了这一转变，它一直躺在大型商用机上做着美梦。率先意识到เ，把握这一商机的是微软。微软对个人电脑แ进行了大规模的开发和投资，并作出了专业化的软件。19๗95年，象征个人电脑แ时代来临的windows95被推出。但对windows95最为不屑一顾ุ的就是ibm，它认为ฦ微软是靠ibm起家的，当初ibm把dos交给微软去做，并不是ibm做不了，而是懒โ得去做。基于轻敌的思想，1้995年ibm将windows关起来，转而推行自己研发的os2。ibm当时认为，ibຘm品牌远比微软强大，资本也远比微软殷实，人才也比微软优秀，而且ibຘm品牌的个人电å脑可以先预ไ装os2，在这些优势之下，一定可以扼杀windows95。但这场战争只进行了一年左右就分出了胜负。连ibm的个ฐ人电脑部ຖ门都报怨：为ฦ什么不让装ณwindows95呢，因为装上os2的机器根本卖不出去。就在ibm向微软开战的时候，康柏、dell这些个人电脑公司，也趁机迅速成长壮大起来。当ibm终于认识到个ฐ人电脑潮流不可逆转时，却发现对手早已不再只是一个微软，而且还有康柏、dell。就这样，ibຘm的这一轻敌和疏忽，却成就了一大批个ฐ人电脑制造商。ibm如今已经将最后一块电脑แ硬件业务卖掉，全面转型为it解决方案提供商。这些都是行业发展趋势的必然结果，ibຘm别无选择。
在获利ำ能力方面，杜邦虽然比baທsf低，但平均股东权益回报率却高达1้8%，显示ิ了杜邦为股东创造价值的理念。自从杜邦买入pioneerhi?edinternational大举进入农业生技领域以来，股价曾经一度达到80่美元，近5๓年股价在33～55美元间震荡。由于近10年来，杜邦的研发主轴逐渐确立，组织结构效率提高，再加上高股息回报，股价基本稳定在40่美元，并被认为是适合长期投资的绩优股。此外，杜邦的流动率及周转率也显示ิ了公司的偿债能力及经营能力较好。
我们来分析曾经被华源凯马第一家剥离的农机企业——无锡凯马，它的命运恰恰与华源凯马的命运相反。它逐渐发展成了微型农机市场的一颗新า星。我们来看看无锡凯马的发展历程，如表1้?3所示ิ。
罗门哈斯79๗9๗4?070่0?09?5%38๖?1้8?8%
资产回报率2?611้?59๗?96?9๗
净资产收益率1้?01้4?8๖14?67๕?8
平均占用资本回报率3?0่12?412?27?8๖
注：销售净利ำ润率=净利ำ润产品销售收入x10่0%ื；资产回报率=（税前利润+ใ利息支出）平均资产总额x100่%；净资产收益率=净利润平均股东权益x1้00%；平均占用资本回报率=（净利润+利ำ息支出）平均占用资本x100%。
近年来，中石化得益于行业处于上升周期，利润水平有了较大改观。20่03年，中ณ石化资产总额为400่8亿元；主营业务收入为ฦ4171亿元，同比增长近30่%；利润总额为300่亿元，同比增长超过36%；销售毛利率近2๐0%，净资产收益率近12%；每股收益为0่?2๐2元，同比增长3๑4%；每股净资产为1้?88๖元。以美国埃克森美孚公司为例，20่03年它的资产总额为1้742?7๕8亿美元(约合1้4๒424?4๒7亿元人民币)；销售收入为ฦ237๕0?54๒亿美元(约合1962๐0亿元人民币)แ，增长率为1้7?97%；利ำ润为215๓?10亿美元(约合1้780亿元人民币)，增长率为87?70%ื；利润率为ฦ9?07%ื，增长率为ฦ59?04๒%ื；净资产收益率近2๐6?20%ื；每股收益为3?23๑美元(约合26?73๑元人民币)，同比增长92?26๔%；每股净资产为ฦ13๑?50美元(约合11้1?75元人民币)。相比之下，埃克森美孚在销售增长17?97๕%时，利润增长了87๕?70%ื；而中石化在销售增长3๑0%时，利ำ润却只增长了36%，这说明两者在行业好转时盈利ำ能力还是有差距的。
可见，无论是在行业低迷期，还是在行业上升期，在盈利能ม力方面，中ณ石化与埃克森美孚相比，都存在明显差距。
分析我国石油企业盈利能力低的原因，除了资产没有达到เ优化配置、资产利用率低、利息负担沉重、销售能力不强之外，成本过高也是主要原因之ใ一。中石化原油生产成本、吨油完全加工费和吨油销售流通费用较高。中石化的吨油完全加工费为217元人民币，比亚洲国家平均水平还高出了5๓0元；吨油销售流通费用为228元人民币，高于国外同行。相比之ใ下，国外大公司在油品销售环节的利润非常丰ถ厚，普遍高于炼油生产环节。