此时，我的二弟杰里米从伦敦经济学院读了两ä年书回来他比我晚3年上的耶鲁，很快就在华尔街的“美国钢铁ກ和卡内基养老基金”找到了工作。于是，突然之间，我被排斥ม在晚餐桌上的谈话之ใ外，像个ฐ傻子。我也厌倦了橄榄球和退稿信，于是跑去找我父亲，跟他说我想做投资家。他让我把本杰明-格雷厄姆的经典大作《证券分析》从头到尾细读一遍，然后再跟他讨论。我认真读完了那本600多页的著作，画了重点，做了笔记，然后去见父亲。他接过被我折满角的书，又递过来一本，说道：“再读读这个ฐ。”他希望我打下价值投资的良好基础，并且理解投资是一项艰苦、折磨人的工作。
以优异成绩从商学院毕业后，我于19๗61้年进入华尔街，成为ฦ赫顿公司的一名分析师。这时我的银匙出身又挥出了威แ力：赫顿的董事长西尔万-科尔曼是我父亲的好友，而我的教父管理着当时最优秀的研究公司贝克-威แ克斯。他也给了我一个分析师的职位。我选择赫顿只是因为他们给的工资更高：7๕200美元贝克-ๅ威克斯允诺的工ื资是6๔50่0美元。在196๔4年时美国只有一家对冲基金公司，也就是aທ-9-琼斯公司。它管理着两只基金，总规模大约在8๖000万美元。1้949年，艾尔弗雷德-温斯洛-琼斯拿10่万美元的资本金创น立了这家公司，钱是他妻子的。琼斯本人曾在美国的外交和新า闻界混过几年，不甚得志。他认为自己很聪明，是天生的创业家。作为哥伦比亚大学的社ุ会学研究生，他还表过一篇题目拗口的论文：《生命、自由和财产：一个关于冲突和冲突中的权力之衡量的故事》。
然后，我们在春天的明媚阳光下走到桥对面的四季酒店，在那儿我们要为35位礼貌但多疑的瑞士人做一场介绍。他们又问起那ว个问题：“达尔先生，你真的要当三胞胎的父亲啦？这样你的精力不会分散吗？对你们的基金是不是也不好呢？”这次马德哈夫没用他的老说法来回答：“我得到เ的最好的建议是从另一个三胞胎父亲那儿得来的。他跟我说：‘早上班，晚下班。’”显然瑞士人不觉得这个ฐ答案幽默，因为笑的只有我。吃午饭时，我确定这群人只是对我们的投资策略๓感到เ好奇，并且想听听我们对于市场的见解，但一上来就投资的可能性微乎其微。
那天下午、晚上和第二天我们都还有别的会。日内瓦的对冲基金相对来说较少，但组合基金有很多家，都是由á私人银行运营的。瑞士银行的职业精神给我们留แ下了深刻印象。他们是聪明的分析师，顾客总是被他们摆在第一位。
“当然不是，”那家伙说道，“法耶兹告诉我他极感兴趣。”我迷惑不解，他并不需要我们。但我知道和法耶兹吃饭一定是一种享受，无论从胃口上还是头脑แ上。
在法耶兹的大宅里可以见到เ优美的印象派作品，还有他最近一次婚姻ี生的小孩，以及成堆的研究报告。在他雅致的、装ณ着护壁板的图书室里，地上、沙上、茶几上都堆着成摞的报告。尽管仆从众多，宅子和花园里却透出一种可爱的凌乱。自行车、篮球和旱冰鞋乱放在门廊上。这位上了年纪、声若洪钟็的埃及法老出现了，穿着黑色套装，威严å镇定。他的部ຖ落和随从似乎ๆ人人欢欣。
我哑口无言。他接着说道：“钱袋就是我的主ว人！你最好明白这点！除了孩子，我可以卖出一切，可能也包括我老婆。我是个投资狂。我相信谁死的时候钱比别人都多，谁就算赢了。不过，我也想给这个ฐ世界做点好事。就凭我捐的那么เ多钱，当上自然历史博物馆和福特基金理事的应该是我，而不是现在那ว些蠢货。”
他紧ู紧盯着我：“你知不知道我捐了多少钱给慈善组织—宗教项目、黑人孩子的奖学金、关于转世投胎的研究？报纸从来不提这些，他们就会聒噪我收购公司时裁掉了多少人。这是阴谋。”突然他的心情变了：“我得忙了。谢谢你们过来。祝你们好运！”电å话又响了。
双重收费对客户是巨大的负担，我猜想，今后组合基金的费率架构将会面临很大压力。但另一方面，如果没有风险防御机制，即使最大的养老基金也不愿意冒险去持有大量的对冲基金，仍然会有大量新资金持续涌向在对冲基金运作方面很有经验的组合基金。一些理性的投资者相信，组合基金是有钱人和小型金融机构的选。他们指出：与股票相比，组合基金可以在降低风险的同时更好、更稳定的回报；与固定收益投资相比，在现在的利ำ率水平下，高等级的债券回报率顶多相当于组合基金的中间水平。于是人们会想：“既ຂ然这样，何必还要持有债券่呢？”在诸多小型组合基金中，很多的业余选手、离职的投资银行家、曾经的机构销售员混迹其中，现在的市场情况与泡沫破裂前风险投资和私募股权盛行的199๗8年和1้99๗9年有点相似了。
20่01年春天，我在摩根士丹ล利《投资展望》杂志上表了一篇题为ฦ《aທlphaທ需求和金企鹅危机》1的文章。aທlpha衡量的是越市场平均收益率的能力。我的观点是，对冲基金行业在不同策略选择上已๐经初显泡沫。几年前，一些特定的对冲基金比如换股套戥型还很罕见，而且市场对其不能有效定价。但突然间，一些原因导致这个ฐ类型的基金产生了很高的回报，大量的投资资本和新基金蜂拥而至。