第一章
颠覆华尔街投资神话
神话与经典是人类文明史不可或缺的部ຖ分。作为一种指导性与规范性掺杂的存在，它在某种程度上具有积极作用，在某种程度上又制约或破坏着正常的展。所以神话与经典要被创造，更要被打破。
金融投资市场40่0多年的展，造就了华尔街的金融市场投资理论与投资方法，成就了华尔街这墙街9aທllstreet的投资神话。大批华尔街投资精英因此成为世人顶ะ礼膜拜的神圣，以至其脱口而出的章句都被一些追随者视为终身的座右铭。
一、回顾神话与经典
20่世纪20年代，一代宗师凯恩斯在其巨เ著《就业、利息和货币通论》中用类似击鼓传花的游戏来解释股市投资中的风险，用选美来解释股票投资的机理，对股票投资作了极为简单而轻松的描述。凯恩斯ั认为ฦ：股票选择好比从报纸上刊â出的美女相片中选出大家公认的美女，由á于选美法则是某人的选择结果与众人的选择结果相同或最接近某人就能获奖，因此，选美者实际并不选择他自己认为ฦ最美的人，而是在猜测他人认为最美的人。凯恩斯的这种一致叫好的股票投资理论从合理性方面考虑与冯诺伊曼johnvonneumann的博弈论在原理上有相同之处，但这种理论反映了股票投资中的羊群心理，作为实际操作技巧的相反理论，认为ฦ股票一致叫好之时正是股票派之ใ时，这是凯恩斯ั的股票投资理论没有引起学术界ศ重视的原因。
而在早于凯恩斯20年的190่0年，在对巴黎股市和美国股市变化过程的长期研究基础上，巴๒里亚louisj．BaBaທchelier在博士论文《投机的数学理论》中提出了：有效率市场，股价具有随机性，期权期货对股价变化有平衡作用，时间越长股价波幅越小等观点。尤其是关于股价随机变化没有规律的观点，无论在当时还是在现在，对股票投资以及相关的投资基金管理和咨询业务都有重要影响，成为ฦ后来许多学者追随研究的一个课题。根据巴里亚的理论，由á于股价变化的随机性，关于股票投资的任何咨询意见甚至内幕消เ息都是多余的，股票投资选择应该用抽签等方แ式确定，而不需要考虑后才决定。这就是巴里亚的股价随机理论，这个ฐ天才观点由á于多种原因直到เ20世纪50่年代中ณ期才被学术界现和肯定。
如果股市是可测的，那么เ为什么เ会出现19๗29年的华尔街大股灾呢？
如果投资顾ุ问能成功预测股市，为什么自己不投资而把赚钱机会介绍给别ี人呢？
对这些问题的思考使考尔斯aທferdco9les对专家测市能ม力产生怀疑ທ。他通过对1้929๗年至19๗44๒年长达1้5年时间中专家们所作的690่4๒次预测的验证性分析看好与看淡的比率为4∶1้，而实践期内股市下跌一半，得出了股市不可测的结论。
3๑0่年后学术界以更精密的方法和高深的数学对股市可测性作同样的研究，也得出了与考尔斯ั相近的结论。考尔斯ั对股市可测问题的研究努力还使他出巨资成立了考尔斯ั经济委员会，这个委员会还设计了一种反映大市的普通股指数，成为后来各种反映股票市场整体运行状态的指数的基础。
值得注意的是，持股市不可测性观点的除巴๒里亚、考尔思外，还有获坚holoo9orking、肯杜尔m．kendall等人。
获坚对投资学的最大贡献是把商品期货的价格变动绘成走势图，并通过实证分析推翻了走势派的假设，得出股价在很大程度上是随机变化的结论。他曾经把股价变化的实际走势图和随机走势图给专业投资经理分辨，经理们经过仔细研究后，居然没有作出正确的判ศ断。
投资理论在大股灾后较长时期没有重大进展，直至1้952๐年，年轻的马可维茨harrym．arko9๗itz表的简短的关于投资组合选择的论文引起了投资理论的革命，马可维茨本人也因此获得诺贝尔经济学奖。投资组合理论在传统投资回报的基础上第一次提出了风险的概念，认为风险而不是回报是整个投资过程的重心，并且论证了通过有选择性地组合投资能够有效地降低风险的观点。
杜宾jaທmestobin虽然也获得过诺贝尔经济学奖，但他的投资理论不过是强化了凯恩斯ั的投资理论并且使马可维茨的组合投资理论有更广泛的包容性。杜宾的可分性定律指出：投资者进行投资决策应该分两个层次考虑，先是必须ี决定持有多少高风险股票和相对低风险的债券่或现金马可维茨只涉及了风险性资产，这种决定与投资者的个性、财政情况等因素า有关。其次是投资者要选择组合投资中ณ的风险性投资项ำ目，按马可维茨的方法选择股票，得到较高的预期回报和较低的风险。
夏普9shmrpe的理论贡献则ท体现在他1้964๒年表的《资本资产价格：风险市场条件下的市场均衡理论》中ณ，在这篇论文中，夏普将风险数量化，提出用分析一种股票和其他股票的共有风险，用a分析一种股票或投资组合本身特有的风险，这两个ฐ概念给股票投资分析带来了革命性变化。夏普提出了简单而实用的风险性投资均衡理论：资本资产定价模式，指出投资的回报来自该投资项目的价格波幅，要在波幅中获利，意味着必须低买高卖，即高收益对应于高风险，而风险可以通过分散投资的方法减轻或回避。
诺贝尔经济学奖得主ว萨缪尔森paທulsamueleon在金融投资方面也有一定的贡献。1้965๓年，萨缪尔森通过对人类行为如何改变预ไ期及预ไ期如何改变投机性价格的问题进行了研究，并由á此展出理性预ไ期假设，在这个假设之下，虽然股票的价格会随机波动，但最终会反映有关商品或股票的真实价值，理想的价格称为ฦ影子价格。萨缪尔森的影子价格理论后来被费沙布烈克fisherBlaທck等人批评，认为在实际市场上缺乏使投机性价格接近真实价值的条件，这是今天股票投资中较少使用影子价格这个概念的原因但影子价格的概ฐ念却被工ื商业界和政府广泛使用。但是，在当时较多学者都指出股市不可测的时代，萨缪尔森的观点至少在理论上为专业股票投资人员了挺起胸膛从业的勇气，而且后来的威廉士p．9๗illiams的股息决定股价的理论实际上是对影子价格理论的证明。
范玛eugeaທffama对股价也是持随机变化观点的，但范玛对一些极端走势派观点者完全不顾信息变化对股价走势的影响又极其反感。19๗92年《华尔街日报》刊出了专家理性选股和掷标随机择股的股价涨幅对比，结果是测验期内专家选取的股票上涨50．6％，而掷标选取的股票上涨了72๐．9％。范玛证明一个功能ม良好、竞争性强的股市将及时把所有有关信息反映在股价上，这种反应迅敏感的股市就是有效率市场。有效率市场的概ฐ念为今天我国证券่市场的运行和管制了一定的理论基础。