证券分析》出版后的第八个ฐ年头——1942๐年，纽约证券分析员协会
样对分析员进行资格评审。本早在19๗4o年1月的《分析家杂志》上就提出了
在欧洲的亲人们正处在希特勒的铁蹄之下。第三帝国对波兰实行了尤其残酷
是其中ณ的代表。巴鲁在格雷厄姆的帮助下已经从股票投资中赚了不少钱，但
洛伊德和阿尔伯特·爱因斯坦以其惊人的新思想激了人类理性的思考。女
外的另一个半球的战争。
至死方休。
珍妮特·洛尔
涉，徒劳无功，最后找到了格雷厄姆—纽曼公司，希望能让本相信ge-Ico
符合他对特殊情况的定义。这个小代表团是经本和杰里的朋友和法律顾ุ问弗
雷德·格林曼介绍来的。格林曼向朋友保证geIco的价格低于帐面价值1้o％，
是一个好买卖。
诱人的数字
geIco的规模比夫妻店大不了多少，但它的数字却很有说服力：每年的
保险金收入在2oo万到3๑oo万之ใ间，1946年的每股收益是129๗美元，1้94๒7
年则是58๖9美元。
和本做生意不需多讲，”洛里默·aທ·戴维森说，他也参加了这次谈判。
戴维森曾是geIco的营销员，后来成了它的高级主ว管。“他看到เ了大卫·科
瑞格和我都看到的东西——这个公司巨大的潜力和光明的前景。”科瑞格和
他都进行了投资，197o年，科瑞格也步他的后尘成了一名高级主ว管。
一个好主ว意
geIco19๗36年成立于德克萨斯ั州的福特沃斯，创建者是5o岁的会计利
奥·古德温和他的妻子利利安·古德温以及他们的出资人。他们相信通过削
减大部分销售成本、降低认购风险可以使汽车保险卖得更便宜。起初ม，利奥
和利利安一年365天每天工作12小时，却合起来只有每月25o美元的工ื资。
晚上，他们在饭桌上制定投保人名单；周末，利奥开车到军事基地给年轻政
府职员送低价保单，因此避免了代理商和代理费用（1）。
geIcນo的保险成本比竞争对手少3๑o—4o%。古德温通常把保单邮给政府职
员以降低风险，因为他们要求赔偿的次数要比社ุ会平均水平少。由于华盛顿
特区的政府职员比任何地方แ都多，公司于1937年移到了这里。在古德温夫妇
的努力工作下，公司在早期获得了长足的展。
被迫出售
然而古德温只有25๓%的股份。最大的股东是福特沃斯的银行家克利夫
斯·利亚，他有5๓5%的股份，利亚的一位已故的亲戚a·d·利亚拥有其他2o%
的股份。急于卖出股票的正是利亚家族的人。
本十分相信geIco的价值，开始就买入控制权进行谈判。但是沃尔特·舒勒斯回忆说，当时54岁，在这一行已有3o多年经验的本也确实为自己留แ了
退路。
沃尔特”，本在格雷厄姆—纽曼公司决定收购这家充满活力的保险公
司那天对他说：“万一这次收购的效果不好，我们随时都可以清算它收回投
资。”
本的犹豫或许更多地是由于这次交易的规模。毕竟，ge-Ico收购业务动
用的资金比任何一次收购都多。
复杂的问题
而且，本对这个行业也有顾虑。这一年的早些时候，本在纽约金融学院
对学生们说，保险业对每个人都有利——管理者、认购者、代理商、消费者
除了股东。他对保险公司的意见有两点：它不能实现足够多的回报率，
投保人的保费最终会因为赔偿所剩无几；而且，它支付的股利也不多，这既
降低了总收益，又给股东增添了压力。
事实上，本向学生们承认自己曾与格雷厄姆—纽曼公司投资的一家保险
公司生过争执。“新阿姆斯特丹灾情保险公司的资产价值已经达到每股5o
美元左右，但是它从1934๒年起坚持支付1้美元的股利，虽然它的每股收益已
有4美元或更多。结果，市场认为1้美元的股利ำ最多只值36๔5美元，于是
1้946年末的股价就低于26๔美元了。这就是过去的情况，就我们所知，这种
情况还会一直存在下去。”（2）
把疑ທ虑放在一边
本设法克服了自己对保险业的顾虑。作为geIco最大的股东和董事会成
员，他能够避免自己认为对股东不利的作法。
geIcນo一半的股份——15oo股——是以每股4๒75๓美元或总值712，5๓oo
美元购入的，这是格雷厄姆—纽曼公司25%的资产。在最后时刻，由á于本和
杰里要求收购价格完全与资产价值相符，交易险些流产：财务报告表明资产
价值少了5๓万美元。经过一些犹豫，这次交易还是圆满成功了。对于一个坚
持分散投资、手中经常有上百种不同股票的投资经理来说，geIcນo的交易可
算是一次大胆的改变了。虽然他是凭本能完成这一改变的，事后却证明本能ม
是可靠的，而他对舒勒斯说的那番话却是毫无意义的。
规则错误
本对保险公司的评价是正确的，但是他也的确犯了一个大错误——清算
geIco并不是个ฐ好办法。本和杰里很快就现，他们的错误是不该这么大规
模地收购任何一家保险公司。
他们事后得知，194o年的《投资公司法》规定，投资公司拥有保险公司
的股份过1้o%ื是违法的。证券交易委员会（secນ）要求格雷厄姆—纽曼公司
取消这次交易，把股份还给它的创建者。然而当本找到利ำ亚家族时，他们却
拒绝收回股票。被迫公开行
作为替代方法，证交会同意他们把股票剥离给自己的股东。
两位合伙人试图用最简单的方แ法实现分配过程。19๗48年7月2๐日的报告