我上耶鲁时，虽然已是和平时期，但兵役仍是强制性的。我选择了海ร军陆战队军官培训项ำ目。连着两个夏天，我在身体和精神上经受着“排长训练课”的折磨，总算熬了过来。1้95๓5๓年，我从耶鲁毕业，同时获得美国海军陆战队少尉军衔。在匡提科市的基础培训长达1้0่个月，而且比上学时更艰苦。然后我就被派往冲绳，在一个步枪连里担任排长。那ว是和平时期，整个ฐ服役期间我从未听到过任何一声枪响。不过，我喜欢军事学校，也喜欢在海军陆战队接受的锻炼。195๓8年，我退役了，像许多年轻人一样无所事事。然后我进了华盛顿一家叫兰顿的预ไ科学校，在那ว儿教英语，业余打打橄榄球，还想着写出伟大的文学作品。我并不留แ意股市，虽然也带着兴趣关注我的投资组合的成长。事实上，那ว时的我对于经济学毫无热情。当时的美联储主ว席威廉-麦克切斯ั尼-ๅ马丁到เ我家来吃晚饭时，他和我父亲关于经济形势的讨论我甚至听都懒得听。
20่世纪4๒0年代，琼斯还只是《时代》和《财富》杂志的一名特约撰稿人。到เ60่年代时，他已变成一个ฐ家财万贯、自命不凡的大人物。人们始终叫他艾尔弗雷德而不是阿尔，就像没人敢管阿兰-格林斯潘叫阿尔-格林斯ั潘一样。他的傲慢自有理由，是他明了现代对冲基金的观念：使用杠杆对股票进行多头或空头投资的私人基金，积极管理其净多头风险，并收取业绩提成。我父亲告诉我，在19๗2๐9๗年大崩盘以前，纽约也有不少使用杠杆的多头基金，但没有任何一家通过空头对冲来系统性地控制风险。
20่03๑年4月1้8日：一大早ຉ，我们坐飞机从伦敦飞到เ日内瓦。那天风和日丽ษ，阳光下的日内瓦湖波光滟滟，大喷泉把水柱高高射入蓝天。我们给日内瓦最大的私人银行picນtetetcນie做了一次介绍。我认识该银行的合伙人已经3๑0年了，他们都是些有身份的高尚人士。原来的高级合伙人皮埃尔-ๅ彼克泰是我的一位老友。如今，这个家族仍旧ງ控制ๆ着这家合伙制公司。pictetetcie拥有一只大型组合基金，但我很难辨别出我的听众是礼貌、好奇，还是真感兴趣。现在的高级合伙人查尔斯-彼克泰也来了，似乎是对我们的礼ึ遇。然而，他的手机不停响着，老是把我们打断。更糟的是，他并不把它关掉，而是不停地接听—这可不是感兴趣的迹象。
离开瑞士，我到法国去看我女儿，在她们一家的农场度过了周末。整洁的树篱、高大的悬铃树、老式的石头屋，法国内地乡村的这种田园之ใ美真的已经久ื违了。在孩子们的嬉笑和马儿的蹄声中，我似乎ๆ找到了某种少有的宁静。
4月10่日我们应邀到เ法耶兹-沙罗菲fayezsarofim家里吃晚饭。法耶兹和我年龄相仿，我们是多年的朋友。他的投资管理公司法耶兹-沙罗菲公司战绩辉煌，而法耶兹是一位真正伟大的投资家。他的管理张弛有度，经营则ท非常谨慎。他的公司已经成长为一家大企业。另一方面，他喜欢研究个ฐ人的投资组合。他押了大钱在宏观基金上，还使用了很高的杠杆。我一直认为ฦ他最适合操作一只对冲基金。我很怀疑他会对traxis感兴趣，我觉得销售员推荐我们会面只是为ฦ了显示自己很尽职。
我们吃了一顿很棒、很精致的晚餐，主ว人是法耶兹和他的大儿子—他已๐经在父亲的公司里做事。法耶兹是个ฐ巴洛克式的人物，他对于饭店、葡萄酒、美食、雪茄和股票的品位永远无可挑剔。他身躯庞大，与庞大的财富相配。他把客户的钱投到了一些高质量的成长型消费品企业股票上，这些企业拥有世界ศ级的加盟专利权，无须ี像技术股那样每5年重新า定位一次。他挑选企业的标准是：它们必须ี得产出自由现金流，能够回购股票并提高分红。他认为ฦ，在一个低增长、低通胀、低利ำ率的世界ศ中，带有这些特质的股票必然具备极高的稀缺价值，因而能以很高的市盈率出售，正如20世纪50่年代末和60่年代初那样。
“我不相信多样化。我可以特别ี喜欢一个人，也可以特别喜欢一瓶酒，为ฦ什么เ到เ了做投资组合的时候就得一视同仁？找一个你真正喜欢的股，持一个重仓，再用杠杆把它加大，这才是投资。否则的话只能ม算练练手。一切不过是贪婪对恐惧的较量，所谓控制ๆ风险是在浪ฐ费精神。”﹏米﹏花﹏在﹏线﹏书﹏库﹏bຘookmihuanet
我们等电梯时，投资银行家满脸鄙夷地说：“那个转世研究，他感兴趣估计是想弄清楚他下辈子会投胎成谁，好在遗嘱里把钱都留给那人。祝你好运吧。”
专业的投资者追求业绩，正如职业运动员追求胜利。不论对投资者还是基金管理者来说，如果只着眼于业绩的短期表现，那ว绝对不是好事。投资游戏中有运气的成分，再好的投资专家也有失手的时候。实际上，只要没有本质的改变，投资一只基金最好的时候是在它刚ธ经历一次谷底时。我有个ฐ叫诺斯的朋友，他运作一个大型对冲基金多年，成绩非凡。在20่0่0年的春天，尽管意识到科技股价格已๐经高得离谱，但考虑到เ还有油水可赚，他没有及时卖掉股票，结果等到夏天科技股崩盘的时候被迫斩仓，大客户们纷纷撤回资金，他闲荡了半年。我知道他一定对自己很生气，并且会尽力恢复自己的声誉，所以当他在2๐0่0่1年秋天复出时，我确信他一定可以干得很出色。后来，他的确做到เ了！
换股套戥型基金行情正热时，不少交易员甚至换股套戥型基金的销售人员都纷纷辞职，去起新า的换股套戥对冲基金。当这些专业人士几乎ๆ同时进入这一领ๆ域时，定价机制更加有效，高额收益就消失了，换股套戥型基金的小泡沫破裂了。即使他们不进来，也会有许多大的基金试着入场来分享高额收益。这样的情形正如当更多更强壮的马匹在同一个池子里喝水，所有的马分到的水就都变少了。对对冲基金投资者来说，总是追着市场热点的尾巴跑将导致失败。正如我前面已经提到เ过的，组合基金能够在不同基金之间进行战术切换，如果他们足够机敏，那么这种操作将创造价值。