金融的逻辑
作者：陈志武
序言金融的逻辑是什么？
第1้节：序言金融的逻辑是什么？(1้)
序言金融的逻辑是什么？
金融到底是怎么回事？危机之后，金融市场是否会终结？人类社会为什么要金融市场？
金融**โ易除了让华尔街、金融界赚钱之外，对社会到底有没有贡献、有没有创น造价值？如果
有的话，是如何贡献的？如何创造价值的？金融的逻辑是什么เ？
2007年7๕月，美国出现次贷危机。到2008๖年秋，次贷危机进一步演变**全方位的金融
危机。在20่0่8๖年9๗月15日雷曼兄弟公司倒闭之后，美国的金融危机不仅裂变**全球金融危
机，而且转变*โ*โ十足的经济危机，对全球经济形**严å重冲击，给多国带来社ุ会失业、**动
**的严峻挑战。
在这种时候，我们自然想知道：金融到เ底是怎么回事？危机之后，金融市场是否会终结？
人类社会为什么เ要金融市场？金融**易除了让华尔街、金融界赚钱之外，对社ุ会到底有没有
贡献、有没有创造价值？如果有的话，是如何贡献的？如何创造价值的？金融的逻辑是什
么？
一
我跟金融结上缘，完全是巧合。或者说，整个人生都是一系列巧ู合，随机事件组合在一
起，形*โ*系列，就构**了你我的人生。
1้9๗86๔年1้月，我从国防科技大学毕业，拿到เ系统工ื程shuo士学位。由于那时我的英文较
好，学校不让离校，于是，毕业即留校。只是到那ว时，我已对工ื程没有兴趣。作为权衡之际，
就要求分到*โ*教研室工作，这样，至少能ม名正言顺地看些社会科学类著作。在那时候，全
国没有几个*โ*โ学、社会科学类的研究生，就这样，我创น造了历史，**了第一位**国防科
大*โ*教研室的shuo士毕业生。去那里之ใ后，具体工ื作主要是给教研室**分苹果、送**生、
收钱，等等。
到3月份，我收到เ耶鲁大学管理学院的录取通知，给我奖学金和生活费用，让我*โ*其
博士班。由于该博士项目包括金融、财会、市场营销、管理经济学以及运筹学，说去了之后
我可以选择其中任一学科作为ฦ研究方向。这么多选择，一下把我*โ*โ糊涂ิ了，当时，除了经济
学和运筹学之外，我确实不知道其它学科是什么เ。
那时，崔之元在国防科大读数学本科，我跟他在一起写文章、译书。问他，“什么是
finance”？他说，“是金融”。“那，什么是金融”？他接着再给了一个ฐ解释，只不过，我确
实没听懂，也就更不明白了，没记住他的解释。我想，反正我的兴趣是要用数理方法研究政
治、经济与社会，所以，不知道“什么是金融”也无妨。
就这样，1986年8月28๖日，我稀里糊涂ิ地来到เ耶鲁大学。第一学期，要上的课程没有
多少选择，不管你今后学哪科，都要上线**代数、概率论与统计、微观经济学以及效用函数
理论，第二个学期上的是非线**代数、计量经济学、博弈论、微观经济学。这期间，我发现，
原来要跟随作导师的那ว位教授年纪已经较大，他所做的研究课题有些过时了。同学给我建议，
“**โ选择博弈论**学或者数理经济学了，还是学金融经济学吧”。
但是，“什么เ是金融”呢？
二
到今天，按照我的定义，金融的核心是跨时间、跨空间的价值**换，所有涉แ及到价值或
者收入在不同时间、不同空间之间进行配置的**易都是金融**โ易，金融学就是研究跨时间、
跨空间的价值**换为什么เ会出现、如何发生、怎样发展，等等。
第2节：序言金融的逻辑是什么？(2๐)
比如，“货币”就是如此。它的出现首先是为了把今天的价值储存起来，等明天、后天
或者未来任何时候，再把储存其中的价值用来购买别ี的东西。但，货币同时也是跨地理位置
的价值**โ换，今天你在张村把东西卖了，带上钱，走到เ李村，你又可以用这钱去买想要的东
西。因此，货币解决了价值跨时间的储存、跨空间的移置问题，货币的出现对贸易、对商业
化的发展是xx**的创新。
像明清时期发展起来的山西“票号”，则主要以异地价值*โ*换为ฦ目的，让本来需要跨地
区运物、运银子才能完*โ*的贸易，只要送过去山西票号出具的“一张纸”即汇票就可以了！
其好处是大大降低异地货物贸易的*โ*โ易*โ*โ本，让物资生产公司、商品企业把注意力集中在他
们的特**商品上，把异地支付的挑战留给票号经营商，体现各自的专业分工！在**โ易**โ本如
此降低之后，跨地区贸易市场不快速发展也难！
相比之ใ下，借贷**易是最纯粹的跨时间价值*โ*โ换，你今天从**或者从张三手里借到一
万元，先用上，即所谓的“透支未来”，明年或者5๓年后，你再把本钱加利息还给**、还
给张三。对**和张三来说，则正好相反，他们把今天的钱借出去，转移到明年或者5๓年后
再**โ。
到了现代社会，金融**易已经超出了上面这几种简单的人际*โ*换安排，要更为ฦ复杂。比
如，*โ*票所实现的金融*โ*易，表面看也是跨时间的价值配置，今天你买下三一重工*โ*票，把