2003年4月1้8๖日：一大早ຉ，我们坐飞机从伦敦飞到日内瓦。那ว天风和日丽，阳光下的日内瓦湖波光滟滟，大喷泉把水柱高高射入蓝ณ天。我们给日内瓦最大的私人银行picນtetetcນie做了一次介绍。我认识该银行的合伙人已经30年了，他们都是些有身份的高尚人士。原来的高级合伙人皮埃尔-彼克泰是我的一位老友。如今，这个家族仍旧ງ控制着这家合伙制ๆ公司。pictetetcie拥有一只大型组合基金，但我很难辨别ี出我的听众是礼貌、好奇，还是真感兴趣。现在的高级合伙人查尔斯ั-彼克泰也来了，似乎是对我们的礼遇。然而，他的手机不停响着，老是把我们打断。更糟的是，他并不把它关掉，而是不停地接听—这可不是感兴趣的迹象。
然后，我们在春天的明媚阳光下走到桥对面的四季酒店，在那ว儿我们要为3๑5位礼貌但多疑的瑞士人做一场介绍。他们又问起那个ฐ问题：“达尔先生，你真的要当三胞胎的父亲啦？这样你的精力不会分散吗？对你们的基金是不是也不好呢？”这次马德哈夫没用他的老说法来回答：“我得到เ的最好的建议是从另一个ฐ三胞胎父亲那ว儿得来的。他跟我说：‘早上班，晚下班。’”显然瑞士人不觉得这个答案幽默，因为笑的只有我。吃午饭时，我确定这群人只是对我们的投资策略感到好奇，并且想听听我们对于市场的见解，但一上来就投资的可能ม性微乎其微。
4月10่日我们应邀到法耶兹-沙罗菲fayezsarofim家里吃晚饭。法耶兹和我年龄相仿，我们是多年的朋友。他的投资管理公司法耶兹-沙罗菲公司战绩辉煌，而法耶兹是一位真正伟大的投资家。他的管理张弛有度，经营则ท非常谨慎。他的公司已๐经成长为一家大企业。另一方面，他喜欢研究个ฐ人的投资组合。他押了大钱在宏观基金上，还使用了很高的杠杆。我一直认为他最适合操作一只对冲基金。我很怀疑他会对traxis感兴趣，我觉得销售员推荐我们会面只是为了显示自己很尽职。
“当然不是，”那ว家伙说道，“法耶兹告诉我他极感兴趣。”我迷惑不解，他并不需要我们。但我知道和法耶兹吃饭一定是一种享受，无论从胃口上还是头脑上。
“我不相信多样化。我可以特别喜欢一个ฐ人，也可以特别ี喜欢一瓶酒，为什么เ到了做投资组合的时候就得一视同仁？找一个ฐ你真正喜欢的股，持一个重仓，再用杠杆把它加大，这才是投资。否则的话只能算练练手。一切不过是贪婪对恐惧的较量，所谓控制ๆ风险是在浪费精神。”﹏米﹏花﹏在﹏线﹏书﹏库﹏bຘookmihuanet
我哑口无言。他接着说道：“钱袋就是我的主ว人！你最好明白这点！除了孩子，我可以卖出一切，可能ม也包括我老婆。我是个投资狂。我相信谁死的时候钱比别人都多，谁就算赢了。不过，我也想给这个ฐ世界做点好事。就凭我捐的那么多钱，当上自然历史博物馆和福特基金理事的应该是我，而不是现在那些蠢货。”
专业的投资者追求业绩，正如职业运动员追求胜利。不论对投资者还是基金管理者来说，如果只着眼于业绩的短期表现，那绝对不是好事。投资游戏中有运气的成分，再好的投资专家也有失手的时候。实际上，只要没有本质的改变，投资一只基金最好的时候是在它刚经历一次谷底时。我有个ฐ叫诺斯的朋友，他运作一个ฐ大型对冲基金多年，成绩非凡。在2๐00่0年的春天，尽管意识到科技股价格已经高得离谱，但考虑到还有油水可赚，他没有及时卖掉股票，结果等到เ夏天科技股崩盘的时候被迫斩ล仓，大客户们纷纷撤回资金，他闲荡了半年。我知道他一定对自己้很生气，并且会尽力恢复自己的声誉，所以当他在20่01年秋天复出时，我确信他一定可以干得很出色。后来，他的确做到了！
双重收费对客户是巨大的负担，我猜想，今后组合基金的费率架构将会面临很大压力。但另一方面，如果没有风险防御机制，即使最大的养老基金也不愿意冒险去持有大量的对冲基金，仍然会有大量新资金持续涌ไ向在对冲基金运作方面很有经验的组合基金。一些理性的投资者相信，组合基金是有钱人和小型金融机构的选。他们指出：与股票相比，组合基金可以在降低风险的同时更好、更稳定的回报；与固定收益投资相比，在现在的利率水平下，高等级的债券回报率顶多相当于组合基金的中ณ间水平。于是人们会想：“既然这样，何必还要持有债券呢？”在诸多小型组合基金中，很多的业余选手、离职的投资银行家、曾经的机构销售员混迹其中，现在的市场情况与泡沫破裂ฐ前风险投资和私募股权盛行的19๗98年和1้9๗99๗年有点相似了。
要是口罗唆起来话就多了。对冲基金及其经理人的职业生涯恰如摇滚明星般昙花一现，就管理资产的业绩表现而言，一只排名前20่％的基金能连续3年站稳前2๐0％的概ฐ率不到5๓0％，基金的平均寿命就如美国橄榄球联赛的球队，只有短短的4年。由á于业绩平庸赚不到เ大钱或者不为挑剔的投资者所接受，每年有大约1000只对冲基金被迫关闭。实际上在2๐004年，新成立的对冲基金有10่00只，悄然关闭的对冲基金也有1้00่0只。
参加会议的人来自不同的群体。先是来自组合基金fof、基金会、捐赠基金