组合基金宣称，他们开了某些程序，可以根据社会和统计数据早期预ไ警信号，以便及时切换基金品种。毫无疑ທ问，对冲基金经理不可能一直保持冲劲儿，表现最好的时候他们最受追捧，但严寒并不遥远，这种变化实在很难把握。一位颇有经验的组合基金经理曾对我说：“实际上，那些数量分析的东西都是装装样子的。我们做的工作好比管理一支棒球队，窍门就是要有一种直觉，让你的投手在被碰撞前、而不是受伤后下场。”
记得那时，他对我说：“本-格雷厄姆和他的价值投资理论太失败了。根据账面价值分析来买便宜的股票，这是没见识的会计才做的事儿。我很想念那些追涨杀跌的日子，多有激情啊。”对价值投资者而言，本-格雷厄姆是他们的上帝，《证券分析》就是投资圣经，“扳机”这样的话简直就是大不敬。“扳机”抛弃了“三低”策略๓，去小的新兴市场淘金，有一段时间他在中国香港和欧洲以外的地方แ工作生活。慢慢地，泰铢和俄罗斯ั债券垮了，新兴市场成了半新兴市场。
主要经纪都做些什么เ呢？它们做空融券、保证金贷款，还交易清算、资产托管、研究支持、资产管理报告等服务，并协助企业进行融资。基金的一家主要经纪一般完成其25๓％至30่％的交易，每日资产净值和基础风险管理方แ面的服务。主要经纪需要租赁办公场所，雇用行政人员、交易员，基础的财务系统支持。它们又靠什么赚钱呢？先，它们获得佣金和指令费，目前经纪商13的交易量来自对冲基金。第二，也是最重要的一点，无论是融券่业务，还是保证金贷款业务，主要经纪都可以从对冲基金那ว里获得不菲的价差ๆ。在业界，摩根士丹利ำ拥有最大的主要经纪业务，其规模和利润每年保持20％的增长，目前该公司此类业务收入过1้0亿美元，是其最主ว要、最宝贵的利ำ润来源。
一天晚上，我在中ณ央火车站准备坐车去格林尼治。当我经过鸡尾酒廊和酒吧时，注意到เ年轻的销售员、交易员、分析师们坐在那ว里闲聊，相互之间在逗笑。我很诧异，为ฦ什么เ他们看上去如此健忘又满不在乎ๆ，难道他们不知道中东就要开战了吗？难道他们对动荡的经济没有感觉吗？难道他们没有意识到เ自己้正面临ภ失业—不仅仅是半年而有可能ม是永远吗？他们真的一点都不焦急吗？闲聊的人群看上去如往常一样开心，面孔如往常一样明朗而又好奇。我想起了奥登2๐的著名诗篇《1939๗年9๗月1้日》，这诗出版于一个相当阴暗的时期—那个ฐ时期希特勒的装ณ甲â车似乎是无敌的，世界ศ走向战争的边缘。坐在五十二街的破酒吧里，奥登写道：“酒吧里的张张面孔墨守他们寻常的一日灯光必须一直照ั耀音乐必须永远演奏。”诗人讲述的是在低沉年代之后他们那一代人是如何迷失希望的。如今，隔了两ä代人以后，摩根士丹利的经纪们感到เ无所适从和害怕，如同希望渐渐迷失。但世事总是如此，木已๐成舟，我们无路可退。